隠れた人気商品 ── “ノックイン債”の甘い罠

株価25％は、そう下がらない？

「ノックイン債」と呼ばれるこの商品には、「他社株転換条項付 円建債券（期限前償還条項付・デジタル型・ノックイン条項付）対象株式：株式会社神戸製鋼所 普通株式」という難しい正式名称があります。「ノックイン債」はフィンランド地方金融公社が発行している債権で、この公社自体の格付けは、Aa1（Moodyｼs）/AA＋（S&P）。要するに「1年半の間、神戸製鋼所の株価を判定基準にして利率を決める、比較的安全な債券ですよ」ということになります。

一般的には、「期間中に日経平均株価が25%下がらなければ」という条件がついたうえで、高利回りを約束する「ノックイン債」。「現在の日経平均株価が2万2000円に届くか届かないかの状況下、マイナス25％は1万6500円相当。さすがにそこまでは下がらないだろう……」と見込んで投資する人が多い、隠れた人気商品なのです。

また、8月末に即日完売した今商品の場合、「神戸製鋼所の株価が１年半の間に25%以上下がらなければ」という条件がついていました。
同商品の設定日である2017年8月末の神戸製鋼所の株価は1300円前後でしたから、「その水準からすると1000円を切らないとノックイン事由にはあたらない。そのくらいのリスクはとってもいいのではないか」と、この商品を買われた方は思ったことでしょう。しかし、そこには投資の基本中の基本、二つの落とし穴がありました。

●一点目）上がったものは、いつかは下がる。１年半先のことは誰にも予測できない。
●二点目）株の世界で使い古された言葉。株には「上り坂」「下り坂」、そしてもう一つの「さか」である「まさか」が存在する。

投資家にとって最も好ましくない事態

今回の件を、もう少し詳しく見てみましょう。

期間中、６カ月ごとに訪れる判定日にそれぞれ株価が設定時価格の85％以上の場合、めでたく７％の利益を得ることができます。75％以上の場合は0.5%が適用されます。ただし、設定時価格から株価が一度でも25％を超えて下がった場合、神戸製鋼所の株式で償還されます（終償還日に100％を超えていた場合、当初の投資価格のまま現金で償還）。
この「25%を超えて下がる」が「ノックイン事由」と呼ばれ、投資家にとって最も好ましくない事態なのです。

しかし今年8月末に即日完売したものの、9月末には神戸製鋼所による組織ぐるみのデータ改ざんが発覚。その不正問題から、株価は800円すれすれまで暴落することになります（この記事を書いている11月初旬には、少し戻して1000円くらいで推移しています）。